疫情下，全球銅產(chǎn)業(yè)鏈展望

近期多國頂尖的政治經(jīng)濟學者都對疫情后世界格局做了研判，他們都不約而同的提到全球產(chǎn)業(yè)鏈將重新整合。他們的理由是：本次新冠疫情對世界金融與經(jīng)濟體系的根本性沖擊在于使人們認識到全球供應鏈與分銷網(wǎng)絡極易遭到破壞。全球化使得企業(yè)能夠在全球范圍內(nèi)組織生產(chǎn)，并及時地將產(chǎn)品投入市場，從而降低了倉儲成本。庫存若擱置超過幾天，便會被認為是市場的失靈。（產(chǎn)品的）供應經(jīng)過精心設計，在全球范圍內(nèi)進行采購與運輸。新冠病毒卻向世人證明，病原體不僅會感染人類，而且能夠破壞整個實時生產(chǎn)系統(tǒng)。鑒于全球二月以來在金融市場所經(jīng)受的損失規(guī)模，企業(yè)可能會以對實時生產(chǎn)模式和全球分散生產(chǎn)的保守態(tài)度，走出這場疫情。其結(jié)果便是全球資本主義可能會進入一個戲劇性的新階段：為了免于未來遭受破壞，供應鏈會更加靠近國內(nèi)且充斥著剩余。

然而我個人對這種觀點持懷疑態(tài)度，尤其是對中國市場，正如黃奇帆近日所說：中國制造業(yè)規(guī)模現(xiàn)在已經(jīng)占到中國 GDP 的 30%，在全球制造業(yè)中的占比也近 30%，中國雖然被稱作世界的工廠，但在制造業(yè)的發(fā)展質(zhì)量上受制于全球產(chǎn)業(yè)鏈的原有分工，一直不是很高。進入三月份以來，中國制造業(yè)復工復產(chǎn)的狀況冷熱不均，很多企業(yè)由于歐美訂單的消失無法復產(chǎn)、甚至面臨倒閉；但我們看到，也有一些企業(yè)訂單不但沒有下降，還有較大幅度的增長，比如在蘇州、重慶等地的電子制造產(chǎn)業(yè)。究其根本，是因為在這些地方已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)鏈集群，電子制造相關(guān)的配套零部件，超過 80% 是在本地生產(chǎn)的。這種集群化的生產(chǎn)模式降低了從全球采購零部件所帶來的風險，在疫情時期更突出顯現(xiàn)了其競爭力。也就是說，那些在我國產(chǎn)業(yè)鏈集群比較完整的行業(yè)，才會在這次疫情中產(chǎn)生訂單增長的情況，一些跨國公司也才會將其本來擬在歐洲、亞洲等其它國家生產(chǎn)的訂單轉(zhuǎn)移給中國的這類工廠。所以產(chǎn)業(yè)鏈集群化是這次疫情中全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的重要特征，中國已經(jīng)形成或即將形成的產(chǎn)業(yè)鏈集群是吸引全球高端制造產(chǎn)業(yè)鏈落戶中國的基礎。

那么對于銅產(chǎn)業(yè)來說，會不會也會因此次疫情導致全球產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生重大改變呢？

首先我們來看一下銅產(chǎn)業(yè)鏈劃分：主要分為采選、冶煉、加工和終端需求。

其次全球銅礦分布：

全球銅礦產(chǎn)資源儲量約為70000 萬噸（金屬噸），主要分布在智利（30%）、秘魯（10%）、澳大利亞（13%）、墨西哥（5%）、中國（4%）等國家。世界頂級銅礦（銅金屬資源儲量≥3000萬噸）共11個，有6個分布在智利，其余的分布在印尼、蒙古、美國、俄羅斯和澳大利亞5個國家。

再次全球銅冶煉廠分布：

2019年全球電解銅產(chǎn)量約為2345萬噸，主要分布在亞洲（55.9%）約1310萬噸其中中國為894萬噸（占亞洲的68.2%、全球的38.1%）、美洲（19.6%）約為460萬噸其中美國115萬噸（占美洲的25%、全球的4.9%），智利為221萬噸（占美洲的48.2%、全球的9.5%）、歐洲（16.3%）約為383萬噸，非洲和大洋洲合計8.2% 。

最后全球銅消費地分布：

2019年全球電解銅消費量約為2346萬噸，主要分布在亞洲（70.2%）約1647萬噸其中中國為1248萬噸（占亞洲的75.8%、全球的53.2%）、美洲（12%）約為282萬噸其中美國181萬噸（占美洲的64.5%、全球的7.7%）、歐洲（17%）約為398萬噸，非洲和大洋洲合計1% 。

綜上所述：全球銅產(chǎn)業(yè)鏈存在嚴重錯配，礦主要分布在拉丁美洲（占45%），冶煉廠主要分布在亞洲（占比55.9%）、消費地則主要在亞洲（占比70.2%）。目前產(chǎn)業(yè)鏈的主要流向是礦端從拉丁美洲流向亞洲，在亞洲冶煉和消費。中國需要大量進口銅礦和電解銅；美國冶煉端基本能自產(chǎn)自銷（礦133萬噸、冶煉115萬噸、消費181萬噸），但消費有幾十萬缺口需要從美洲其他國家進口。

由于全球銅礦資源在短期內(nèi)不會再某個地方被大量發(fā)掘，礦產(chǎn)地和消費地距離頗遠，且礦產(chǎn)地的電力系統(tǒng)比較不穩(wěn)定，因此我們認為從礦端到冶煉端的產(chǎn)業(yè)流向，并不會因為疫情而出現(xiàn)改變。消費端或許會出現(xiàn)部分改變，產(chǎn)成品從設計到被生產(chǎn)出來一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈將更加靠近消費地，其中對中國有利的是類似汽車這類耐用品，至今仍有小部分配件不是在國內(nèi)生產(chǎn)而必須進口的，未來在華建廠的可能性大大提高；對中國不利的是，像家電等產(chǎn)品在國內(nèi)出口，一方面會受到反傾銷影響，另一方面會受到交通中斷出口受阻等影響，因此這部分產(chǎn)能在未來走出的概率十分大。

總體來看，我們認為受屁股決定腦袋影響，只要全球銅主要消費地仍在亞洲和中國，全球銅產(chǎn)業(yè)鏈的大體流向?qū)⒉粫淖儯粫霈F(xiàn)小修小補。

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